


未来一段时间,公司仍将深陷管理层磨合、业务方向摇摆、风险持续暴露的泥潭,在行业竞争中持续掉队,或将彻底沦为券商资管行业的边缘角色。
文/财经观察者
不到一年两度换帅,核心高管近乎全员更迭,兴证证券资产管理有限公司(下称“兴证资管”)正陷入管理层动荡与业务转型停滞的双重泥沼。尽管2025年交出规模、营收、净利润大幅增长的成绩单,但光鲜数据背后,是低基数效应堆砌的虚假繁荣、公募牌照长期“沉睡”、合规风控频频亮红灯的深层危机。这场仓促的空降式换血,非但难以扭转颓势,反而暴露了公司战略摇摆、治理失序、转型乏力的顽疾,在头部券商资管加速领跑的行业格局下,其掉队风险正持续加剧。
11个月两换掌门,管理层动荡暴露治理乱象
2026年4月,兴证资管再度发布人事震荡公告:董事长刘宇任职仅10个多月便仓促卸任,由华福证券原首席投资官王焕舟“空降”接棒,同步而来的还有其老同事陈怡出任副总经理。从刘宇2025年5月接棒到龄退休的前任,到如今闪电离任,兴证资管在不到11个月内两度更换掌门,创下券商资管行业高层变动的罕见频率。
看似“正常人事调整”的官方表述,难掩公司治理的混乱与战略的摇摆。刘宇作为财务背景出身的“外来者”,此前长期深耕兴业证券另类投资板块,调任兴证资管本就带有“临危受命”的过渡色彩,其短暂任期内并未推动实质性改革,仅完成了管理层的平稳交接。而此番离任后,刘宇或将回归原单位,更印证了其任职的临时性与仓促性。
新任董事长王焕舟虽顶着“固收老将”的头衔,但其履历集中于自营投资与衍生品领域,缺乏资管业务尤其是公募基金的全面管理经验 。更值得警惕的是,此次属于典型的“团队式空降”,王焕舟与陈怡均来自华福证券,两人同步完成从业登记便火速上任,新管理层与原有团队的融合、战略理念的统一,都将面临巨大挑战。
管理层动荡远不止于此。过去一年,兴证资管5名核心高管中4人完成更替:总经理杨华2025年3月升任,履职刚满一年;副总裁郑方镳同日提拔;2026年2月翁建国出任副总裁,随即兼任合规总监、首席风险官,一人身兼三职。而前任合规总监宋琳任职仅一年便匆匆离任,合规岗位的频繁更迭,直接导致公司风控体系形同虚设 。高频、大范围的高管洗牌,让公司长期战略沦为空谈,经营决策朝令夕改,内部团队人心浮动,业务推进陷入停滞。
业绩高增藏猫腻,低基数繁荣难掩行业掉队
表面上看,兴证资管2025年业绩亮眼:资管规模达1272亿元,同比增长26%;营业收入2.74亿元,同比增66.06%;净利润0.69亿元,同比暴增666.67%。但这份“高增长”成绩单,完全建立在极低的基数之上,毫无可持续性可言。
2024年公司净利润仅0.09亿元,近乎亏损,2025年看似6倍多的增长,实则仅恢复至0.69亿元,远低于历史高峰时期超1亿元的净利润水平。与行业对比更显窘迫:在已披露2025年业绩的14家券商资管中,兴证资管营业收入位列倒数第二,净利润倒数第四,处于行业尾部梯队。反观头部机构,华泰资管、国泰海通资管营收均超20亿元,东证资管、中信证券资管营收超15亿元,差距以十倍计。
规模增长同样水分十足。公司资管规模2020年曾缩水至575亿元,2025年回升至1272亿元,看似复苏,实则远未回归巅峰。其规模增长高度依赖传统ABS业务,主动管理能力薄弱,产品结构单一且附加值低。更致命的是,作为公司转型核心的公募业务,完全处于“跛脚”状态。
2023年11月兴证资管获批公募牌照,这是券商资管转型的关键契机,但两年多过去,公募业务始终未能破局。截至2026年一季度末,公司仅12只公募产品,其中仅2只为新发行,其余均为大集合改造产品,总规模81.24亿元。更尴尬的是,货币基金“金麒麟现金添利”规模达68.22亿元,占公募总规模的84%,剩余11只非货基金规模合计不足13亿元,占比不到两成。
对比行业头部,东证资管公募规模超2100亿元,华泰资管超1800亿元,5家头部券商资管公募规模均破千亿 。兴证资管80亿出头的公募规模,在行业中几乎可以忽略不计,公募牌照的价值被严重浪费,“私募为主、公募为辅”的转型战略彻底落空。
合规风控频亮红灯,旧模式惯性积重难返
管理层动荡、业务转型乏力的背后,是兴证资管合规风控体系的全面失守。2024年12月,公司因私募资管业务违规收到福建证监局警示函,暴露六大问题:为银行理财规避监管提供便利、债券池管理混乱、股票投资管理薄弱、投诉流程不完善、薪酬递延执行不到位、信息披露不完整 。
这些违规行为直指公司转型的核心痛点。为银行理财规避监管提供便利,本质是通道业务的变形,说明公司仍未摆脱资管新规前的旧模式惯性 。债券池、股票投资管理漏洞,则直接反映出投研能力缺失、风控流程形同虚设 。而在监管警示、要求30日内提交整改报告后,公司合规总监火速换人,内控整改沦为形式,风险隐患持续累积 。
合规体系的崩塌,与管理层频繁变动直接相关。前任合规总监任职一年离任,新任者身兼三职,精力分散、权责不清,根本无法构建有效的风控防线。自营出身的新掌门掌舵后,公司或将进一步倾斜固收与衍生品业务,这类业务对合规风控要求极高,一旦内控失效,极易引发重大风险事件。
空降团队难挽颓势,兴证资管前路迷雾重重
此次“空降”王焕舟团队,兴业证券或希望借助其固收投资优势,提振公司业绩、推动业务转型。但现实困境远比想象严峻:一方面,新团队与原有团队融合尚需时日,管理层动荡的余波未平,战略执行将大打折扣;另一方面,公司积弊已久,公募业务短板、投研能力薄弱、合规体系漏洞等问题,绝非短期换帅就能解决。
当前券商资管行业已呈现明显的头部效应,头部机构凭借规模、投研、渠道优势持续领跑,中小机构生存空间被不断挤压。兴证资管虽背靠兴业证券,但与集团旗下兴全基金等优质资管平台形成内耗,资源协同不足 。在公募业务毫无起色、传统业务增长见顶、合规风险高悬的背景下,即便新掌门能力出众,也难以在短时间内扭转困局。
不到一年两换帅,兴证资管的动荡远未结束。虚假的业绩增长无法掩盖治理失序、转型失败、合规失守的本质,这场空降式人事调整,更像是一场病急乱投医的自救。未来一段时间全国十大配资,公司仍将深陷管理层磨合、业务方向摇摆、风险持续暴露的泥潭,在行业竞争中持续掉队,或将彻底沦为券商资管行业的边缘角色。
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